投牛策略美银证券：华虹半导体经营亏损持续重申“跑输大市”评级

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　　美银证券发布研报称，华虹半导体（01347）2025年第四季业绩符合预期，惟经营亏损持续。公司公布第四季销售额为6.6亿美元（按季增长4%，同比增长22%），处于指引上限；毛利率为13%，符合12%至14%的指引区间，惟较第三季的13.5%未见明显改善。该行预期2026年将恢复派息，美银证券将华虹目标价由59港元上调至61港元，仍然基于2026年预测每股账面净值3.9美元的2倍计，重申“跑输大市”评级。

　　华虹经营亏损率由第三季的2%扩大至第四季的7%，该行认为很可能由于新Fab9的营运开支上升。不包括少数股东权益/包括少数股东权益的净利润分别为亏损约1，900万美元及净利润约1，700万美元，第四季每股盈利1美仙。

　　该行表示，华虹整体利润率或将持续受压，因公司持续扩产（新Fab9B将增设5万片以上12吋月产能，主要在2026年至2028年建设），导致折旧成本上升。该行预期公司经营亏损将延续至2026年上半年，随后于2026年下半年及2027年上半年录得低单位数经营利润率。因此，其2026年及2027年股本回报率或仍处于3%至4%的低位，对比中国半导体代工及封测同业为5%至10%。